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国金电车行业 陈传红团队

【国金电车】克来机电首次覆盖：CO2热管理稀缺标的，前瞻布局抢占先发优势

核心观点

CO2 热管理产品为矛，打开公司未来发展空间。基加利修正案已对我国正式生效，推动汽车空调冷媒改变，目前主要有 R1234yf 和 CO2 两种路线。相比 R1234yf 冷媒， CO2 冷媒具备安全 + 环保 + 制冷及低温制热效果好等优势。 CO2 热管理系统对阀和压缩机的耐高压性、精密度及管路密封性等要求更高。目前公司已实现管路批量供应，且在材质、结构、工艺、软件算法、专利等方面建立了极高的壁垒，同时产品性能比外资企业产品更佳。此外，公司已积极研发阀类产品。作为国内 CO2 热管理赛道的稀缺标的，公司未来有望充分受益于热管理系统技术的升级迭代。我们预计 2022-2024 年汽车零部件业务营收分别为 3.3/6.6/7.4 亿元，同比增长 11%/101%/12% 。

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风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，行业技术升级进度不及预期。