作者：王柄根

江苏润阳新能源科技股份有限公司(以下简称“润阳股份”)创业板IPO已过会，距离上市敲钟更近一步了。润阳股份是光伏行业内知名企业，现有核心产品为单晶PERC太阳能电池片，主要销售给大型知名组件厂商，并最终运用于光伏发电系统，是决定发电系统性能的核心部件。

(资料图片仅供参考)

不过，润阳股份的双经销模式能否转移材料价格波动风险，市场仍有“质疑”的声音出现。另据招股书披露，公司报告期内出现了较多的关联交易等内控不足问题，而研发人员薪酬则相对较低。

双经销模式能转移材料价风险吗？

根据润阳股份的招股书显示，公司前五大客户中包括晶科能源、隆基股份、晶澳科技、天合光能等光伏行业龙头。

而实际上，这些光伏龙头同样也是润阳股份的供应商。据了解，这是因为公司存在“向大型光伏一体化生产商采购硅片同时销售电池片”的双经销业务模式。

在该业务模式下，润阳股份向对手方采购硅片的同时，根据合同约定需向对手方供应一定规模电池片。公司与对手方根据框架合同约定定期签订购销合同或订单，按照硅片市场价或双方约定价格向对手方采购硅片，并按照硅片采购价上浮一定价差向对手方销售电池片。

润阳股份解释称 ，公司主要产品单晶PERC电池片的市场价格受原材料单晶硅片价格影响较大，为保证单晶硅片的稳定供应，同时应对单晶硅片价格波动风险以提前锁定利润，公司选择与大型光伏一体化生产商进行双经销业务合作，既保证了双方原材料供应链的安全与稳定，又实现了稳定的盈利。

2020年、2021年双经销模式为公司分别累计贡献23.3亿元、61.35亿元的销售收入。

但也有观点认为，尽管双经销模式看似规避了原材料的波动风险，但和跟委托加工模式不同，委托加工只赚取加工费，而双经销模式是双向买断，采购的材料最终进入成本，销售的产品最终计入收入，因此，公司的业绩中还是会承担原材料和产品的价格波动。

关联交易等内控不足

2019年至2021年，润阳股份迫于融资渠道少、资金链紧张等原因，公司发生了如转贷、无真实交易背景的票据流转、个人卡收支款项等内控不规范的行为。其中，为平衡部分子公司短期资金需求，公司与润阳悦达、润阳建湖等5家子公司的发生无真实交易背景的票据流转总额合计达到4.98亿元。

在经营上，公司还动用了关联方供应链融资服务。公司通过悦达新实业、悦达供应链等关联方为公司提供供应链融资服务。具体来看，关联方作为供应链融资中间商向原材料供应商采购硅片或银浆后直接销售给公司，公司付给融资商一定的融资费，以延长款项结算周期、缓解资金压力。

2019年至2022年上半年，公司关联方悦达集团下属企业为公司提供的融资金额分别为0.6亿元、2亿元、3.62亿元和1.1亿元，占各期融资金额的比例的9.06%、17.15%、21.18%和8.03%。

此外，公司此前还存在控股股东、实际控制人借用公司款项情形。

招股书中，润阳股份解释说，报告期内陶龙忠向公司借款用于短期周转，所涉及的本金及参考公司融资利率计算的利息均及时偿还，不存在损害公司及其他股东利益的情况。

虽然截至今年6月底，相关借款已经归还完毕，但对于公司的内控管理，投资者是否仍需保持谨慎态度，公司的内控措施等制度建设如何？

研发人员薪酬相对较低

过去三年间，润阳股份研发人员的薪酬一直远远低于管理人员与销售人员薪酬，以2021年数据为例，研发人员年人均薪酬为12.99万元，这是管理人员人均薪酬的60.31%，只是销售人员人均薪酬的41.28%。

看到这个薪酬结构，各位读者，您觉得合理吗，会否制约研发人员的积极性呢？可以谈谈您的看法。