文 喜胖不胖（转载请注明出处）

一、市场温度

2022年11月14日，市场温度31.31℃，比上一个交易日降温约0.1℃。

(相关资料图)

今天的文章比较长，主要是对养老产品做了一个分析，感兴趣的朋友可以耐心阅读一下。

二、首批养老产品怎么选？

上图展示的是首批养老FOF Y份额对应产品的过往表现。

首批入围的有40只产品，包括17只目标日期FOF产品、23只目标风险FOF产品。

首先来说， FOF可以看作是一个基金组合，其规定投资于公募基金的比例不低于基金资产的80% ， 但每个产品在规定上都会略有差别，后面我会单独举例。

养老FOF可以分为 “目标日期” 和 “目标风险” 两种。（主要是资产配置和风险等级不同）

（1）目标日期型养老FOF ：设定一个目标日期，随着日期临近，逐步降低权益类资产的配置比例。

比如，目标日期为2035年的养老FOF，就是假设你退休时间为2035年，基金成立的前几年，权益资产配置会多一点，比如70%左右，临近目标日期时提高固收类资产占。

（2）目标风险型养老FOF: 不同目标，对应的风险等级不同，一般来说分为“积极型”、“增长型”、“平衡型”、“稳健型” 和“保守型”，基金风险水平逐级递减。

每个人根据能承受的风险等级，可以自行选择， 一般产品名字里都会体现出风险等级。

我看到入选的首批养老产品，只有“稳健”和“平衡”，并没有“积极”和“保守”，看来是取一个中间风险，在让大家长期投资的同时，也能承受一些波动。

挑了3个养老FOF产品来具体分析：

（1）3个FOF都是成立的比较早的产品（2018年），我们会发现成立时间早的产品，收益都是尚可的，当然这也和市场行情有关，2019年、2020年都是市场大年。

（2）前两个是“目标日期型”，后一个是“目标风险型”，帮助大家对比理解其差异性。

产品名称：华夏养老2040 三年持有混合A

成立日期：2018-09-13 基金经理：许利明 基金规模：10.56亿元(2022-09-30) 成立至今收益： 49.37%

比较基准：沪深300指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50% 这个基准设立的比较简单，就是一半股票一半债券。

投资范围：投资于股票,股票型基金,混合型基金和商品基金(含商品期货基金和黄金ETF)等品种的 比例合计原则上不超过60%，也就是权益类的上限是60%。

目标日期型FOF都会有一个“基金下滑曲线”，代表风险等级随时间递减。

如下图所示：（取自该基金公告）

（1）可以看到，资产配置的范围是：2年-4年-4年-4年-4年，从第3个四年后就开始降低权益资产的配置比例了。

（2）如果权益类资产配置比例超过上下限（向上不得超过 10%，向下不得超过 15%），基金管理人应当在 10 个交易日内进行调整。

（3）未来，若宏观经济、人口结构、技术升级等原因造成下滑曲线的发生调整，基金管理人须将调整原因和调整后的下滑曲线在招募说明书和定期报告中公告 。也就是说实际操作中，基金经理可以根据自己的判断超出“下滑曲线”的范围，但需要公告出来。

FOF基金主要是80%以上投资于公募基金，剩下20%根据其产品规定，也可以投资于股票、债券等等，但占比很低。

比如该基金的重仓股票，合计占比也就3%

重仓基金：

这才是FOF基金的重点， 可以看到华夏2040FOF目前在风格上是偏成长的，且行业层面上对于军工行业是有一定程度的超配（10%仓位了），前十大基金合计占比为40.39%。

基金资产配置比例：

从资产配置的角度上，目前“股票型+混合型”的总体仓位有61%左右，已经是投资范围里的上限了，权益仓位比较高，一是符合目标日期型FOF在投资前几年尽量保持高仓位运作的特点，二是说明基金经理此刻也是看好市场的。

产品名称：中欧预见养老目标日期 2035 A

成立日期：2018-10-10 基金经理：桑磊 基金规模：10.90亿元(2022-09-30) 成立至今收益： 55.19%

比较基准：中债综合指数收益率*58.65%+沪深300指数收益率*41.35%

本基金对股票,股票型基金,混合型基金和商品基金(含商品期货基金和黄金ETF)的投资合计 占基金资产的比例不超过60%，这个权益风险上限和上一个华夏2040FOF是一样的。（但不代表所有目标型的权益上限都是60%）

其中规定：风险资产的配置比例基准为25%（ 向上、向下不得超过 5%、10% ），即风险资产占基金资产的比例在 15%-30%之间。

“基金下滑曲线”（资产配置策略）： （取自该基金公告）

（1）可以看到， 资产配置的范围是：2年-4年-4年-2年-2年，前两年权益比例最高（上限59.41%），之后每个时间区间，权益资产中枢都在持续下降，这和上一个华夏的目标型FOF是不同的。

（2）同上一个目标型FOF一样，公告里也明确说了基金经理可以进行适度的战术资产配置调整（比如根据经济指标、货币政策变化、利率水平、信用利差变化、突发事件性因素），但如果超出上下限，需要公告。

重仓基金

（1）可以看到，中欧2035 A FOF 大部分还是投资于自己公司的产品（免申赎费），且以主动权益为主，指数型基金为辅，前十大基金合计占比为49.94%。

（2）最新一期公告里说，会逐步增加成长板块，降低地产、银行等低估值板块的配置，小幅增加了黄金ETF、海外利率债。

基金资产配置比例：

目前“股票型+混合型”比例合计约为45%，属于中高位配置范围，特别是对比中报，还是大幅降低了债券型基金的配置，对于混合型配置的比例有所提升，一定程度上还是说明了基金经理看好当前市场。

产品名称：广发稳健养老目标一年A

成立日期：2018-10-10 基金经理：曹建文 基金规模：2.39亿元(2022-09-30) 成立至今收益：21.65%

比较基准：中证债券型基金指数收益率*70%+中证股票型基金指数收益率*25%+银行活期存款利率(税后)*5%

可以看到该基金的基准中，债券比例较高，毕竟是一年期的产品，风险相对设立的更低一些，所以累计收益也低一些。（这点大家要理解，收益与风险是对应的）

投资范围：基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金(含商品期货基金和黄金ETF)等品种的比例 合计不超过30%。

从投资范围中我们也能看到，权益比例最高是30%，对比前两个目标风险FOF在风险等级上也更低一些。

重仓基金：

广发这个目标一年期FOF是以债券基金品种作为底仓配置的，权益类配的比较少，前十大基金合计占比为51.23%。

基金资产配置比例：

（1）该FOF目前没有股票型基金（且股票型比例一直很低），但混合型基金的比例为29.15%。（注意，股票型、混合型中的偏股混合基金，都算是权益基金）

（2）结合最新公告和资产变动情况，目前是大幅降低了二级债基金和偏债混合基金的比例，大幅提升了混合型基金（偏股混合）的比例，产品运作还是以稳健为主，但目前还是提升了权益资产的仓位。

总结：

（1）首批养老FOF成立较早的产品，表现还是比较好的，当然这也和市场行情有关，2019年、2020年都是市场大年。

（2）注意“目标期限”FOF和“目标风险”FOF还是有差别的：

比如“目标期限”的“基金下滑曲线”是随着时间而降低的，所以越是期限久的FOF，其投资权益比例时间的就越久 ，比如产品里名称中“2045”就比“2030”要多出来15年！假设你退休时间要更晚，理论上就应该选择期限更长的产品。

而“目标风险”中，目前首批产品里只有“稳健型”和“平衡型”两种，“平衡”的可投资权益比例要比“稳健”更多，同理，理论上“三年期”的要比“一年期”的投资权益比例的时间更多。

（3） 在选择产品上，我们不能仅以收益率作为标准，所有收益率背后也对应着不同投资范围和风险承受能力，但个人养老金账户毕竟是退休后才能提取（但自己可以买卖），理论上选择风险等级更高的产品，长期累计收益可能更好。

三、行业温度

今天医药又是大涨，整个申万一级医药生物板块涨幅3.34%，其中中药ETF涨7+%，以及港股部分创新药ETF也有7%的涨幅。

整体交易比较活跃，全天市场交易量破万亿，大盘股比小盘股略好一些。

北向资金大幅净流入166亿，很久没看到超过150亿的买入了，不知道这算不算是一个“北向情绪底”。

南向资金净流出40亿港币，最近南向资金开始略有分歧，对比前段时间的连续净买入，最近可能是有一些短期抄底资金在获利了解。

四、新的时代，港股不涨A股也很难独善其身！

中学物理课上大家学习过“连通器原理”，水平面高低不同的两个容器，底部通过连通器相连，过一段时间之后，两个容器的水平面高度就一样了。对于港股与A港股这两个“容器”而言，港股通与陆股通就是这个“连接器”。

自港股通与陆股通开通以来，北向资金合计1.66万亿人民币，南向资金合计2.55万亿港币（合计2.29万亿人民币），也就是说资金向港股市场净流入6300亿元人民币。

望京博格身边有些资深的投资者前一段忙着“卖出A股抄底港股”，这个也再次验证了南向资金在加速布局港股。

近期，美国通胀压力下行联储加息放缓，同时人民币汇率走高的大背景下，港股这样“人民币资产”再次受到国内外投资者偏爱。

中证港股通科技指数，自十月底以来反弹幅度超过32%。跟踪该指数的港股科技ETF（513020）继续上涨1.69%，在同类港股产品中涨幅居前，重要的事情再说一遍，股科技ETF使用的是港股通额度，不像QDII额度那么紧张，额度宽裕，还可以T+0交易。

风险提示：以上所涉及标的不作推荐，也不构成对任何人的投资建议，股市有风险，入市需谨慎。