平安改革效果如何，到底是曙光初现，还是依旧在改革深水区？寿险行业从2018年开始进入瓶颈期，保费增速下降、代理人队伍流失、加上这两年大环境不好，更是延长了寿险业深陷困境的时间。市场一直在观望，等待拐点信号，目前的数据情况如何？咱们具体来看。

平安从2019年底开始改革，在改革之前算是野蛮生长了 ， 2019年营收1.17万亿，这个营收规模进入了两市前五，跟中石油、中石化这些大巨头并驾齐驱。

(相关资料图)

公司的寿险代理人规模也在2019年底达到了120万人。不过，粗放式的增长带来很多问题，比如人员素质参差不齐，经常出现销售误导等等。2019年开始平安进行改革，主要是从渠道、产品、人员这几方面入手，减少成本，提高代理人转化率。

渠道方面，就是从原来单一代理人渠道向多渠道转型， 增加了社区网格化渠道、银行优才和下沉渠道。这些方式说白了就是深耕社区、共享银行的优质 客户、继续挖掘三四线城市和乡镇县的客户。 产品上，主要是三方面。拓展健康管理、居家养老和高端养老。 人员方面，主要是减少低能级的代理人，今年的月均代理人数量缩减了得有一半还多。 改革之后，低效人力确实明显减少了，人均产能今年上半年也增加了27%，代理人月均收入同比上涨35%。

不过，改革后业务增速在明显降低。 2020年-2021年，中国平安寿险和健康险业务的增速明显减少，同比增速只有5%和3.6％，以前的增速一般都在20%以上。今年三季度，寿险和健康险业务的营运利润增长17%，但是公司整体的的归母净利润却并没被带起来，而是继续下跌6.3%。主要是因为这部分业务的内在价值在降低。

今年前三季度，中国平安新业务价值258亿，同比下跌26.6%，新业务价值率25.8%，下跌4.9%，这几乎是最近十年来的最低值。这说的新业务价值，就是每年销售的新保单，在未来大概能产生多少税后利润，再经过一些计算，看这个利润能给股东创造多大回报。这个指标会受很多因素的影响，比如产品定位、战略、销售渠道之类的，不是说保费收入高，内含价值就一定高。可以把它理解成，保险业务未来的增长潜力。 不过，如果只用这一个指标，就判定平安的改革效果，也是武断的。在分析公司的时候，脱离不开行业大环境还有很多指标得一起考虑。

咱们再来看一下保险行业的数据。今年前三个季度，上市险企整体的归母净利润减少19%，国寿、平安、太保、新华的利润同比都是减少的。

比如中国太保，上半年的新业务价值下降的非常多，几乎腰斩，行业整体压力都很大。

对于保险公司还有一个影响因素很关键，就是十年期国债收益率的走势，前三个季度750天线比年初下移了10个基点左右，导致险企提的准备金也更多。比如国寿、平安、太保、新华，受此影响税前利润都出现了减少。

不过，平安的有一些指标也是在回暖的。今年上半年，代 理人的人均新业务价值同比增长26.9%，13个月保单继续率同比上升4.1％。这说明淘汰一部分人员之后，人均创收的能力是在提高的。而且 个险产能提升的同时，佣金率是下降的，说明产能的提高不是通过费用投放堆出来的。

另外，从下面这两个指标，可以发现一个共识，个险渠道的新业务价值产能的增长率从去年四季度开始明显回暖。

新业务价值率去年四季度触底之后，基本在底部震荡，没有继续大幅下降。后面也得留意，指标能否保持住，不再继续下探。

目前平安的业务结构还有可以优化的地方， 今年上半年，“长期保障型”的新业务价值下跌58%，这是盈利能力最强的险种，但价值却是下跌的。盈利能力弱一些、周期偏短的“储蓄混合型”和“短期险”却是增长的，这说明公司目前的业绩可持续性或许不太好，之后还得尽量提高长期险种的比例。这跟现在的大环境也有一定关系，可能要等居民消费能力提高之后，才能有明显改善。

二，其他注意点

另外，平安还有一些其他的注意点也很关键。首先，就是不动 产投资的潜在爆雷风险，和这些投资项目的减值计提情况。过去几年，平安接连成为了碧桂园、融创、旭辉、华夏幸福等好几家房企的股东，也被戏称为大地主。

另外还涉及一些 股权投资，项目合作，长租公寓，养老和工业物流项目。 不动产景气度高的时候，确实给公司贡献了很多收益，但是随着行业不断爆雷，也带来了非常大的负面影响。比如华夏幸福，就给平安造成了巨额损失。融创的债务问题导致实质性违约，也带来不小的冲击。 考虑到行业风险的问题 ，平安管理层也在减少不动产投资的比例，到今年6月底，不动产投资占比4.8%，低于去年底的5.5%。 今年中报，平安对前期的相关风险已经做了比较充分的计提。后面咱们还得持续关注还会不会出现新的暴雷事件。

另外，国内利率的变动也跟平安业绩有一定关联。可以重点留意 主要期限国债750日移动平均利率曲线的走向，会影响保险合同的准备金计提数量。比如，国债利率下跌，平安会增加准备金计提，利率上升会降低准备金的计提。

现在市场对平安的担心，还有一点，就是公司发力科技领域，但直到目前为止，还没什么大的水花。今年上半年，平安科技的业务收入只在公司整体中占7.9%。另外，像陆金所、金融壹账通、平安健康、汽车之家的净利润也都不太理想，甚至有的还是亏损状态。原本市场还期待平安除了寿险之外的业务可以有些表现，但目前来看，这个期待短期难有明显的好转。

整体来看，经过一系列改革，公司的关键指标—— 新业务价值还是在下降的，不过好在数值已经处在低位震荡。如果后面这个指标没有大幅下探，以及人均新业务价值持续好转，不动产投资也不再暴雷，公司的基本面还是有望触底回暖的。目前公司改革有一些曙光，这点不可否认，人员精简后人均新业务价值也是增长的，不过对公司整体业绩的带动还很有限。如今行业整体景气度不太好，后面要看公司的改革成果和行业大环境能否共振向上，到时候再谈期待前景，或许会更好。