文丨慧泽李 编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

随着新能源汽车的渗透率逐月提升，对动力电池的需求日益旺盛。尽管第一梯队的电池厂商宁德时代、比亚迪等拼尽全力扩产能，但依然无法填平市场缺口，这给了第二梯队崛起的良机。

(资料图片)

第二梯队鱼龙混杂，种子选手大约就这几家 ，中创新航、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能、蜂巢能源。

中创新航（原名中航锂电）在刘静瑜出任董事长后，老树发新芽，逐渐挽回失地；主打三元电池，2021年总出货量中三元电池占比达到83%，目前已经在港股上市。

国轩高科深耕铁锂电池（全称：磷酸铁锂电池）十六年，出货量中90%以上是铁锂电池，在国内的市占率排名第三。目前，高端车型标准续航款、中低端车型配套铁锂电池成为趋势，这对国轩高科来说是利好。

欣旺达成立于1998年，以消费电池的pack业务起家，2015年涉足动力电池电芯，并于2018年正式投产。与前两家不同的是，欣旺达属于个人家族企业，王明旺、王威两兄弟为实控人，二人合计持股28.76%。

亿纬锂能同样是2015年才布局动力电池，目前业务分为消费电池与动力电池两块。其中，消费电池包括锂原电池、小型锂离子电池和圆柱电池三类；动力电池包括方形铁锂电池、方形三元电池、大型软包三元电池、乘用车用大圆柱电池。

由于蜂巢能源主要是内供，且又是非上市公司，本文将其排除在外，主要分析其余的四家。

那么，谁最有望出圈呢？

01

出货量与产能PK

以2022年1-10月的累计出货量来看，中创新航、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能的装车量分别为15.39GWh、10.73GWh、5.5GWh、5.1GWh。

以目前战绩来看，中创新航领先了。但现阶段竞争才刚刚开始，笑到最后才真的有望出圈。因此，增速这个指标就很重要。

从1月到10月，增长率最快的是欣旺达，其次是亿纬锂能。如果这四家公司未来都按目前的增长率扩展市场份额，那么后劲最大的无疑是欣旺达。当然，目前欣旺达的基数最低，后续随着基数增大等要素变化，增长率也有可能降下来。

《正经社》分析师认为，目前来看，影响动力电池增长率的直接因素主要是产能。产能分为短期产能与长期产能。

短期产能方面，以2022年的规划产能来看，中创新航、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能分别为280GWh（主攻三元）、100GWh（主攻铁锂）、242GWh（主攻铁锂）、101.5GWh（主攻铁锂）。

长期产能方面，以2025年的规划产能来看，中创新航、国轩高科、欣旺达分别为500GWh、300GWh、500GWh，亿纬锂能暂无公布。

需要提醒的是，以上数据是“规划产能”，未来能否如期落地存在不确定性，也不排除画大饼的嫌疑。 假如以上产能能顺利落地，那么欣旺达反超国轩高科的可能性极高。

目前动力电池有两大细分赛道，铁锂电池与三元电池。得益于性能提升以及成本优势的凸显，铁锂电池在2022年下半年已经成为主流，以10月份的装车量来看，铁锂电池为19.7GWh，远超三元电池的10.8GWh。

因此，铁锂电池更能代表行业的风向。那么，这四家当中谁最贴近这一风向呢？

根据2022年1-8月市占率（如下所示），国轩高科仅次于宁德时代与比亚迪，在二线电池厂商中排名最高；其次是中创新航；亿纬锂能与欣旺达在铁锂电池方面并不占优势。

数据来源：正经社根据公开资料整理制

因此，《正经社》分析师认为，国轩高科虽然在产能与总的出货量方面不及中创新航，但是其铁锂电池表现出众，如果电池行业的风口继续向铁锂电池聚集，国轩高科有超越中创新航的可能，而欣旺达与亿纬锂能需要在铁锂方面补补功课。

02

全球化PK

汽车行业是一个全球化的产业，对应的上游动力电池也是全球化的。全球化包括产品出口、海外建厂、海外融资等，其中，海外建厂更能体现全球化方面的实力。

刘静瑜曾提到，“这个产业一定是国际化的产业，中创新航也一定会走向国际化。”

《正经社》分析师梳理获悉，中创新航的首座海外工厂已经落地葡萄牙，计划在葡萄牙购入土地使用权，建设零碳电池工厂。

国轩高科的首座海外工厂目前已经落户德国哥廷根。这是一家锂电池厂，占比面积约17.4万平方米，规划产能18GWh，分两期进行，一期年产目标6GWh，计划2022年底启动，2023年9月正式投产；二期年产目标12GWh，投产时间未定。

国轩高科的第二座海外工厂位于美国的密歇根州，计划斥资23.64亿美元（约合人民币168亿元）建设电池正负极材料工厂。

海外融资方面，根据国轩高科披露的GDR（全球存托凭证）发行结果，发行的最终价格为每份GDR30美元，发行的GDR数量为2283.34万份，所代表的基础证券A股股票为1.14亿股，募集资金总额约为6.85亿美元（约合人民币48亿元）。

欣旺达与亿纬锂能目前暂无海外工厂，但在计划中。

11月3日，欣旺达发布公告称，将与中伟新材料围绕新能源材料产业链在全球范围内进行全面合作。具体涉及哪些国家暂无公布，之前的印度工厂是用于消费电池而非动力电池。

海外融资方面，欣旺达已完成约4.4亿美元瑞士GDR的簿记发行工作，发行价格为每份GDR15.30美元，相关GDR将于11月14日正式在瑞士交易所进行交易。

在A股上市公司赴境外发行GDR的热潮中，欣旺达的瑞士GDR发行比例最大。

亿纬锂能拟在匈牙利投建动力电池工厂，用于生产新型圆柱形动力电池。目前亿纬锂能已经布局了4680和4695两款主要型号，在国内启动了20GWh乘用车大圆柱电池项目建设。

《正经社》分析师认为，车企的出海势必会带动电池厂商的出海，全球化是为出货量铺路，与产能形成协同作用，国内需求毕竟不如全球大。 就目前来看，国轩高科在全球化战略方面处于领先地位，其次是中创新航，亿纬锂能与欣旺达目前没有落地的海外工厂。

03

新技术PK

锂电池技术突破主要围绕两大方面：一是电化学材料体系的创新，即电芯材料的成分改进；二是结构与制造的创新，比如封装、成组、集成等。显然，前者是重头戏，后者是辅助作用。

无论是铁锂电池，还是三元电池，两者的正极材料的克容量均接近理论值，即将碰撞天花板。材料体系的创新，是技术创新的“归宿”。

半固态电池普遍视为固态电池的过渡产品，而钠电池为在锂原料高企之下对锂电池的补充。

中创新航目前是高镍多元电池、半固态电池、全固态电池多手抓。不仅开发出了420Wh/kg锂硫电池，预计2023年达到500Wh/kg，可实现1000公里的续航里程，而且也完成了400Wh/kg固液混合电池技术的阶段开发，安全测试已过关。

中创新航还是行业首家开发真正面向规模化量产350Wh/Kg方型产品的电池企业。

相比之下，国轩高科的半固态电池稍显逊色，360Wh/kg的能量密度要比中创新航要低点，其400Wh/Kg的三元半固态电池还处于样品阶段。

但国轩高科在铁锂电池方面的沉淀就技高一筹，已完成230Wh/kg LFP电芯的设计和定型，有望年底量产。

而且，国轩高科在换电领域也有布局，其磷酸铁锂单体能量密度210Wh/kg产品，搭载于自主研发的JTM系统上，用于换电领域，实现充、换、储一体化。

欣旺达目前正在研发新型锂硫固态电池，处于实验室阶段，暂时还没产品落地。也是较早开始研究钠离子电池的企业，并拥有钠离子电池补钠的方法，但同样是暂无产品发布。

亿纬锂能在材料创新方面没有新技术输出，近年来主攻大圆柱电池，将为宝马供货，目前全球仅有少数企业涉足该领域。

《正经社》分析师认为，电池厂商的新技术的创新始终围绕着性能与成本进行博弈，这是居安思危下的生存法则，是打开市场的最关键钥匙。 在技术创新方面，中创新航与国轩高科处于领先位置，但前者侧重于三元电池，后者侧重于铁锂电池。

04

与车企的关系度PK

在车企与电池厂商的交易层面，一个潜规则是车企不会把鸡蛋投放到一只篮子里，这样既不利于议价，又存在断供风险。

当然，车企一般都会选择一个作为主供。中创新航目前是广汽、奔驰Smart的主供，还给小鹏、长安、零跑、吉利、合创、东风、上汽通用五菱、奇瑞、瑞驰、东风小康等车企供货。

中创新航对广汽埃安的渗透率已提升至70%，对小鹏的渗透率为48.9%，对零跑的渗透率为49.0%。

另外，中创新航还获得部分车企资本层面的加持，让二者的关系得到巩固。比如，广汽曾斥资7亿元参与中创新航的首轮融资，小米也参与过中创新航的融资，持股为2.61%，小鹏对中创新航持股比例为0.23%。

国轩高科的客户包括吉利、长安、长城、奇瑞、零跑、威马等，共有22个，仅次于宁德时代，居行业第二。

国轩高科有个大象级的客户，那就是大众汽车，目前已经取得大众标准电芯正式量产定点，形态为方形磷酸铁锂和三元，预计2024年上半年将正式给大众汽车供货。

更重要的是，大众中国已经成为国轩高科的第一大股东。这种同穿一条裤子的亲密关系，让国轩高科的出货量有了大靠山。根据双方的合作规划，到2030年国轩高科将覆盖大众汽车集团旗下80%的新能源车型。

当然，这不意味着大众汽车会ALL IN国轩高科，还是会留有余地，比如，近期就选中了欣旺达作为其混合动力车型的合作方。

能得到大众汽车的“翻牌”确是欣旺达的重大利好，除此之外，欣旺达与雷诺的关系也非同一般。双方的定点合作时间预计将跨越七年（2020-2026），涵盖115.7万辆汽车，供货动力电池量将达到60GWh。

在资本层面，欣旺达在之前的定增中曾得到“蔚小理”以及上汽、广汽、东风的加持，六家车企的投资总额为11.65亿元，接近定增总额的一半。

当然这并非是单纯的财务投资，醉翁之意依然是对方的电池。比如，小鹏的新车型G9用的就是欣旺达的4C动力电池。

亿纬锂能的客户群体显得单薄，包括南京金龙、东风、小鹏、哪吒等；其方形三元电池获得了宝马、捷豹路虎等订单，预计要到2023年供货。

与前三家不同的是，亿纬锂能目前在资本层面还没跟车企“有染”，最近的90亿定增中全部由老股东承揽了，没有车企参与。

从与下游车企的关系度来看，中创新航、国轩高科与宁德时代的差距并不大，而且合作的车企更情愿扶持二梯队以削弱宁德时代的话语权；欣旺达客户数量虽然少，却是最大的潜力股；亿纬锂能垫底。

《正经社》分析师认为，没有永恒的朋友，只有永恒的利益，车企永远都在寻找性价比更为优化的电池，电池厂商与车企的关系还需要动态来看。

近年来出现的“去宁化”现象，是第二梯队电池厂商崛起的根本逻辑。而车企自研电池的野心，又是二梯队电池厂商的长期隐患。 比如，广汽最初扶持中创新航的目的是为了摆脱宁德时代的强势与“垄断”，但随着时机的成熟，如今已经踏上自研电池之路。

05

结语

综合以上各维度来看，中创新航与国轩高科出圈的可能性较大，二者难分伯仲。 当下，中创新航稍微领先，欣旺达是四家中的黑马，亿纬锂能相对落后。

不过，这是一场马拉松，接下来的后戏，才更重要。

对此，您心中的答案又是什么呢？欢迎在评论区留言，各抒己见，畅所欲言。 【《正经社》出品】

责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎

喜欢文章的朋友请关注正经社，我们将对上市公司持续进行价值发现与风险警示

转载正经社任一原创文章，均须获得授权并完整保留文首和文尾的版权信息，否则视为侵权