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本文是《价值事务所》的原创文章第1114篇。 文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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(相关资料图)
如果说在爱美客身上还能看到一点疫情的影子（营收/利润增速近40%比往年增速稍微放缓一丢丢），那在贝泰妮身上还真的是一点都看不到。
今年上半年，贝泰妮实现营收20.5亿，同比增长45.19%，归母净利润3.95亿，同比增长49.06%，和之前几年的业绩增长速度基本一致。
这一方面是因为功能性护肤品正处于快速增长期，根据欧睿数据，2021年功能性护肤品市场规模是250亿，未来5年复合增速将达到32.5%，于此同时，传统护肤品的复合增速才11.6%，风口上，猪都能飞，在一个快速增长的行业，即便出现一些外部干扰，也并不会影响其快速增长的大趋势；另一方面，贝泰妮的收入有近8成来自线上，疫情对现下影响大，但对线上为主的企业并没有造成什么太大的直接影响。
所以，在贝泰妮身上，我们仿佛没看到疫情一样，不过，这还不是最牛的，最牛的是公司利润增速大大超过营收，要知道，很多同贝泰妮一样的功能性护肤品/化妆品企业，甚至其他可选消费品， 这两年大多利润增速跑不赢营收 ，因为消费品的特点就是，你必须不停的对消费者进行广告轰炸，你不轰炸他，就会被竞争对手轰炸，然后消费者可能掉头就去买竞争对手的产品了。
这点，随着抖音、小红书等直播电商的崛起更是明显，传统老牌巨头汤臣倍健也好，新兴产业新能源车等也好，我们去看他们在抖音等直播电商的销售情况，虽然增速很快，但赚不到钱（《价值事务所》调研的几家在抖音卖车卖得不错的企业，利润率只有2-3个点，好惨），因为抖音们的算法太强了，品牌最终基本就是在为平台打工，但由于这个渠道增速确实很快，使得品牌又不得不去投入，最终这类渠道更多就变成了创造品牌创造影响力的地方，而非能直接早就利润的地方。
所以，似贝泰妮这种，线上为主，且线上以第三方平台为主， 利润增速还能超过营收，只能说明品牌力强，复购率高，你把用户网过来以后，不需要更多的投入，用户自己都会形成复购 。
其实，每年618、双十一各大电商平台的榜单情况很能反映出消费品牌的受欢迎程度，毕竟，用户真的喜欢你，才会在搞活动时囤一大堆，不喜欢你，谁会仅仅因为便宜一点就一买买一堆？
每年的双十一、618榜单如果我们仔细去分析，那些一直霸榜的基本都是最受用户喜欢的品牌，反之，要是掉出了榜单，大概率就是用户不喜欢他了，需要警惕。
所以，贝泰妮旗下薇诺娜近期不俗的成绩，其实在6.18中就有得到体现，今年上半年的6.18中，薇诺娜自营旗舰店按 GMV 算在618天猫美妆榜排到第八，为蝉联天猫美妆榜单前十的唯一国货品牌；京东平台则是夺得国货美妆品牌排行榜 TOP2，抖音平台则是国货美妆店铺排行榜 TOP3。
在之前几年的双十一中，薇诺娜也是唯一一家连续四年都排进天猫护肤品榜单的国货品牌。
现在的销售渠道越来越呈现出碎片化、多元化，因此，一个新的C端品牌，从0做到1很简单，但想从1到10、10到100就越来越难，因为，流量过于分散，导致越往后买流量越贵，这对于已经成为头部且有一定品牌知名度的玩家而言，非常友好，但对于新品牌的塑造，就不那么友好了。
贝泰妮的薇诺娜已经成为国民级功能性护肤品品牌，功能性护肤品的用户黏性本就极强，毕竟，很少有用户会冒着烂脸的风险更换品牌，所以，薇诺娜后续的发展基本不需要过多操心了，就中国的庞大市场而言，薇诺娜这个品牌在做到年营收150亿左右（现在的情况翻三到四倍），所长认为，难度不大。
但难的是，如何从单一品牌做到多元品牌，形成品牌矩阵，毕竟， 靠大单品上千亿市值的企业少之又少 ，除了高端白酒、片仔癀这类的bug级企业，其余的基本每一个都饱受争议，典型如格力、长春高新、东鹏特饮。
因此，贝泰妮能否稳住千亿甚至往后更进一步，我们就需要密切关注其多元化品牌的孵化能力。
从前文我们比较清楚，功能性护肤品是一个高速爆发的好赛道，且消费者黏性较高，因此，赛道必定有不少竞争对手，虽说现在薇诺娜已经走出来了不惧竞争，但要想孵化第二品牌甚至更高端的第二品牌，还是非常有难度。
但所长个人对贝泰妮孵化第二品牌还是抱有一定的信心，为什么这么说呢？
答案要从薇诺娜的发家里面找。
功能性护肤品在薇诺娜崛起之前本来是外资天下，国内消费者对内资品牌当年是一点都不买帐，任凭相关企业喊破了嗓子、砸大把钱，消费者就是不认可，当年贝泰妮本来属于云南滇虹药业的一个部门，就是因为一直拖累业绩不赚钱，才被迫独立出来的。
那后面薇诺娜是如何崛起的呢？
答案是从B端渠道入手，像医美、医院这样的渠道，虽然也是直接卖产品给消费者，但本质是to B再to C，消费者面对医生话语权其实不高，更多是医生推荐啥她买啥。
所以，当贝泰妮运用曾经做医药的渠道进行推广时，相当于让一部分更高端消费者在医生那里了解到了薇诺娜品牌，积累到了原始忠诚用户种子，这个时候再在C端发力，就更容易破圈。
讲到这里，所长再举一个例子，瑞幸的生椰拿铁出圈以后，各大社交平台突然开始推广菲诺的厚椰乳，理由就是，这是瑞幸生椰拿铁背后的供应商，于是菲诺火了。想想看，如果菲诺不是给瑞幸做供应商，通过B端影响C端，直接在C端做品牌，恐怕很难做起来吧。
除菲诺外，植物奶领域欧特力则更是典型，欧特力本是来自瑞典的燕麦奶品牌，刚进中国时反响平平，消费者压根不搭理它，而后，欧特力开始曲线救国，通过与B端咖啡馆合作，带火了燕麦拿铁这个细分品类，当各大社交媒体都开始讨论咖啡馆的燕麦奶供应商是欧特力时，他自然就火出圈了。
B端和C端最大的不同在于，前者难的是从0到1，而后者难的是从1到10，所以，贝泰妮本就脱胎于药企，拥有较强的研发实力，产品本就不错的情况下，还有医美渠道、药店渠道这个B端在手，想培养新的品牌，其实是会容易很多。
贝泰妮新推出的定位中国抗衰老的高端奢侈品牌AOXMED，推广路线就和薇诺娜类似，根据公司披露，这款产品会分三条产品线，即：专妍、萃妍和美妍，其中，高端的专妍和萃妍会通过医美渠道来开拓市场，9月上市，而面向大众市场的美妍，预计明年上半年上市。
显然，套路是，先推超高端产品，从B端渠道入，让众人形成品牌超高端心智后，再在线上推出大众化产品收割中低端人群，就和特斯拉先走跑车市场建立其高端品牌的势能后，再往下延伸。
就这套打法，所长觉得成功的概率就是极大的，因此我们可以期待一下贝泰妮2022年年报，看看他的AOXMED推广情况，虽然由于时间尚短大概率看不太出来，不过蛛丝马迹还是能有一些的。
在这个超高端的AOXMED品牌之前，公司还借用薇诺娜的势能打造了WINONA BABY，在上半年的天猫 618 中，WINONA BABY已经排进了婴童护肤品类中排名 TOP5，进入到快速放量阶段。不过，婴幼儿肤护品的市场空间相比成人而言并没有那么大，因此《价值事务所》预计，这个新品牌中短期顶多也就能为公司贡献10亿左右营收，重点还是要放在AOXMED上。
在近期投资者交流中，贝泰妮也讲到，除了内部打造，公司也会看一些并购的机会以及通过基金投资孵化。
有成熟的渠道（3.3万家线下药店+医美+24家直营体验店）以及强大的品牌运营能力（线上运营炉火纯青），叠加公司一直在默默发力的底层技术平台构建，即云南特色植物筛选中心、创新原料研发中心、合成生物学中心发力底层技术，预计公司未来还能保证较长时间的快速、稳定增长。
今年三季度，公司实现营收8.46亿元（+20.7%），归母净利1.22亿元（+35.5%），净利润再次大幅跑赢营收，超出预期，至于公司三季度增长为何放缓？虽然公司的营收和以往相比好像增速略微有些放缓，但今年三季度，和其他消费行业比起来，真的已经很强了。
酱油下滑、牛奶下滑、面包下滑、包子持平、鸭脖子大幅下滑....在这样的背景下，贝泰妮还能增长，且还能有高双位数增长，已经足可以证明功能性护肤品行业的景气以及公司的优秀了。
叠加爱美客、华熙生物三季度也都有不错的增长，只能说，现在的人，宁愿饿死也要美丽么？
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